卧龙电气(600580)作为节能电机的龙头股，致力于研究开发、生产、销售微型特种电机，已成为国内缝纫机电机行业中最大外贸出口生产基地。

今年以来公司持续推进经营战略调整，着力打造“电池-电机-电控”电动汽车产业链，凭借电机领域长年的技术积累和口碑，公司在电动汽车电机已率先取得突破。三季度起行业销量提速明显，公司电机业务在重组整合ATB后，又先后收购了家电领域的美的清江和海尔章丘电机，电机板块布局已日趋完善，ATB为欧洲第三大电气产品制造商，市场占有率超12%。公司电机业务收入规模已经赶超了湘电、佳木斯电机等老牌厂商，目前公司在节能电机、大型项目电机、家电电机、微特电机等领域已具备较强竞争力。

近期高效节能电机政策不断加码,千亿市场启动在即。根据工信部推广目标计算,年化推广量或达约5700万千瓦,为此前目标的近2倍,年化市场容量从400~500亿元升至约1000亿元,且目前的补贴幅度也升为10年的2倍左右。7月12日国务院常务会议再次强调高效节能电机的推广,我们认为后续配套政策在实施力度和补贴幅度等方面或还有超预期的可能性。

卧龙电气是高效节能电机龙头,且ATB的收购还将大幅增强其实力。公司是高效电机推广目录中最早入围、产品型号最全的企业之一,并早在10年增发时提前布局扩张高效电机产能(IE2等级)至约400万千瓦。ATB作为欧洲高效节能电机的领军者,在超高效IE3领域已形成完整电机解决方案,目前正全面布局IE4,且已获北美NEMA认证,为北美超高效电机业务放量打下基础。

卧龙电气是对高效节能电机放量业绩弹性最大的标的之一。我们预计13/14年公司高效电机出货量占比将升至32%/39%,预估其毛利率高于传统电机3~4个百分点,将大幅拉动电机业务的利润贡献。